《金融杀手》

第七章 雾里看花

作者:经济类

“从根本上说,我们对于世界的所有观点,在一定程度上是有缺陷的,被歪曲了的。”

第一节 走近感觉

50年代初,当乔治·索罗斯还是个在伦敦读书的学生的时候。他对世界的运行方式就有着浓厚的兴趣。他的志向不仅在于对人生重大问题的深思,而且也希望对认识世界作出重大贡献。

他的指导教师卡尔·波普,鼓励他思考一些大的问题,提出一个宏伟的皙学方式。这种方式可能不仅对整个人类有利,也可能会给提出这种方式的人带来好处。索罗斯馒馒地开始信仰他的挚友柏荣·文的一句话:“你越是能把自己的努力限制在一个抽象的领域,你越是能在实际操作中做得更好。”

索罗斯对抽象物的兴趣,及时地把他引到了金融市场如何运作这一实质性问题上。要去理解他关于金融市场的理论,最好的切人点是他关于人生和社会的一般理论。他的思想有一个关键词:

感觉。

许多人间过同样的问题:人生的意义是什么?我为什么会在这里?事物一一一大的物体如宇宙、大脑、人类一一一是怎样运动的?

仔细思考过这些问题之后,人们又回到自己的生活,回到更为实际的问题,如负担家庭、谋生、记得倒垃圾等。

然而,哲学家把这些问题作为他们终生的研究课题。乔治·索罗斯渴望成为一名哲学家。

虽然没有任何事件激发索罗斯的哲学兴趣,但他却长时间地保持着这种热情。“自从我意识到自己的存在。”1987年,在他出版的《点石成金》一书的导言中,他写道,“我就有去理解它的强烈激情。并且我把我自己的理解作为需要被理解的中心问题”。

然而,年轻的索罗斯所作的说明仅仅是一个开头,要解决人生的奥秘这一任务几乎是不可能的。

理由很简单,即使开始研究我们是谁或我们是什么,我们也必须客观地看待我们自己。

困难就在于我们不能。

这就是索罗斯的伟大发现:

“一个人所思考的东西是他的思想的一部分。因此,一个人的思想缺乏可以彼判所为独立的参考点——缺乏客观性。”

索罗斯在他的《点石成金》中这样写过。这一个单独的句子形成了他的理论分析的核心。由于不能达到独立的参考点,因此,人们不能把握本质,不能透过没有被歪曲的七色光谱来看待世界。在50年代初,索罗斯得出结论:“从根本上说,我们对于世界的所有观点,在一定程度上是有缺陷的,被歪曲了的。他注意的焦点变成了这种扭曲怎样形成了事物。

第二节 奇思异想

以世界如何运行的总体观念为武器,索罗斯关注华尔街地区的时机已经成熟。

“在一定程度上说,我们对于世界的所有观点都是有缺陷的或彼扭曲了的。”

问题在于,那些力图作股市分析的多数人已经得出结论,说在决定股票价格中必定会有某种逻辑。这太扰乱人心,更不用说,在市场操作中,想这样做,会给人大多的承担风险的精神压力。

同意这种理性思维的人论证说、因为投资者可以完全认识一个公司,所以,每一股的价值都可以有一个精确的价格。以这种认识为武器,每个投资者就会有理性地自动地行动,当一大批股种出现的时候,就可以选择最好的。而且,股票的价格也可以通过估计公司赢利而保持合理。

这就是高效率股市假说,也是有关股市运行的最流行的一种理论。这假定了一个完美的、理性的世界,也假定所有的股票都反映了可得到股息。

然而,当古典经济学家在讲授均衡观念、假设作出完美的竞争和达到完美的认识时,索罗斯相信自己理解地更透彻。他认为,在现实世界,从假定完美的认识中可以获得的任何理论,都是有缺陷的。在现实世界,买或卖的决定的依据——不是古典经济学家的理想——而是人们的期望。并且,在现实世界中,人们对任何事物的认识都是不完全的。

“我总体地理解事物的主要洞察力在于,在形成对事物的看法时,是不完全理解在发生作用。传统的经济学家以均衡理论为基础,认为供给和需求是平衡的。但是,如果你意识到不完全理解发挥的重大作用,你就会意识到你处理问题所运用的是不均衡理论。

同样,在另一个场合,他写道,他是“沉迷于混乱之中。这便是我怎样赚钱:在金融市场中理解革命发生的过程。”

在巴岛的那些夏天,乔治·索罗斯进行类似垄断资本的赌博,从此,他完全陷入了金钱世界。不过,他还时而在知识的王国里自由驰骋,实践迫使他在伦敦经济学院学习经济学。

然而,使他失望的是,他发现这门学问似乎很浅薄。

教授们想使他相信,经济学是——或者至少力图成为——一门科学。你可以提出理论和发现统治经济世界的规律。

但是,乔治·索罗斯看透了这一切。他得出结论说,如果经济学是一门科学,那么,它应该是客观的。也就是说,人们可以不彤响它的活动范围而观察它。但是,索罗斯得出结论说,这是不可能的。

当人类一毕竟是所有经济活动的中心——缺乏客观性的时候,经济学家们怎么可能认为它是客观性的呢?当同样是这些人类,从品性来看是包含在经济生活中,不能不影响经济生活的时候,经济学家们又怎么能认为他们是客观性的呢?

第三节 杀手锏

那些假定经济生活有理性和逻辑性的人论证说,金融市场总是对的,对的意义在于市场价格倾向于贴现——或者考虑到——将来的发展,即使这些是不明确的。

索罗斯说,这是不正确的。

他曾经解释说,大多数的投资者相信,他们可以先扣除市场将来的利息,也就是说,在事情发生之前就考虑到了将来的发展。在索罗斯看来,这是不可能的。他认为“关于将来会是什么样子的任何观点,肯定都有带有们见,是片面的。我并不是说事实和信念自发地存在。相反地,我详细地阐述反馈理论,所要论证的是信念所做的会改变事实。”

“市场参与者不仅在操作中带有们见,而且这种们见影响了事件的发展过程。”

实际上,市场价格是不正确的,因为它们忽略了将来发展的可能和即将带来的影响。

市场价格一般都是错误的,因为它们提供的不是关于将来的理性的观点,而是带有偏见的观点。

“不过,这种歪曲会沿两个方向发生作用,”索罗斯坚持认为“不仅仅市场参与者们是带着偏见操作,而且,他们的这种偏见也会影响事情的发展进程。这会给人这样一种印象,市场精确地参与了将来的发展。但是,事实上,市场提供了一种不是对将来事情负责的当前期望,是由当前期望所产生的将来的事情。参与者的感觉是有着内在的缺陷的,而在有缺陷性的感觉和事件真实过程之间存在着双边联系,这种双边联系在二者之间是缺乏对应性的。我把这种双向联系称之为‘反馈’”。

“投资者对一种股票的们见,不否是正面的还是负面的,都会引起股票价格的上升成下降。”

这种感觉和现实之间的双向反馈——索罗斯称之为“反馈”——成了他的理论的关键。索罗斯坚信,能够解释金融市场行为的,不是高效率市场假说,而是存在于投资者们见和他称之为事件的事实过程二者之间的反弹关系。事件的真实过程是公司的经济基础的另一个格言。

索罗斯认为,投资者对某一种股票的们见,不管是正面的还是负面的,都会引起股票价格的上升或下降。这种偏见在操作中作为一种“自我加强因素”,与“基础性倾向”相互作用,彤响投资者的期望,从而引起股票价格的运动,这可能导致经营者去购买更多股份或进行吞并、获取,或购空存货,依次影响股票的基础。

那么,一种股票的价格并不是通过对获得的信息敏锐地作出反应来决定的。而是和硬件一样多的感情产生的感觉的结果。正如索罗斯在《点石成金》中所写的:“当事件中有能思维的参与者。主观事物就不再局限于事实,而且包括了参与者的感觉,因果链不是直接从事实到事实,而是从事实到感觉和从感觉到事实。”

索罗斯的理论包含了这样一个论点,投资者所付出的价格不是对于·价值的简单的消极反应而是考虑了股票价值的积极组合。

索罗斯理论的第二个关键,在于把握错觉在形成某一事件中所起的作用。锗觉,有时,索罗斯把它们称之为参与者的思想与事情的真实状态之间的差异,是经常存在的。

有时,这种差异很小并且能够自我修正,索罗斯把这种情形称之为准平衡。

有时,这种差异很大但能自我修正,这种情形他称之为远离平衡。

当这种差异很大,感觉和现实彼此远离时,不存在使二者拉近距离的技巧,实际上,外力只能使二者分离。

这种远离平衡的情形有两种形式。一种极端是,虽然感觉与现实是远离的,但形势是稳定的。稳定的形势对索罗斯这样的投资者没有丝毫的吸引力。另一种极端是,不管怎样,形势是不稳定的,事态的发展如此迅猛,以至参与者的思想跟不上形势。这种形势对索罗斯有特别的吸引力。

感觉和现实的差距非常大,因为事态已经失控,这种形势就是金融市场上的典型的“繁荣萧条序列”。索罗斯把这些序列视为癫狂“这些过程起初是自我加强,变得不可忍受,因而最终发生了逆转。

“因为市场经常处于波动和不稳定的状态,所以‘富荣——萧条’序列易于产生。

这种“繁荣——萧条序列”的潜力经常存在。索罗斯的投资哲学认为,因为市场经常处于波动和不稳定状态,所以“繁荣——萧条”序列易于产生。赚钱的方式就在于寻找使这种不稳定资本化的途径,寻求意想不到的发展。

当然,艰难的部分就在于鉴别一个“繁荣一一一萧条序列”。要识别这一序列,投资者必须了解其他的投资者们怎样把握经济的根本。在任何给定的时间里,都能了解市场一一一所有这些投资者的想法,这是索罗斯投资技巧的本质。

一旦一个投资者了解了市场,他就有可能另辟溪径,去赌那些意想不到的事情,假定一个“繁荣一一一萧条循环”即将发生或已经开始。

怎样去把握一个“繁荣一一一萧条序列”呢?

1994年4月13日,索罗斯在出席银行、金融和城市事务团体会议之前,作了一个简短的说明,例如不同意“普遍的明智”。大多数人都相信金融市场趋向于平衡,并且可以对将来准确地贴现。索罗斯认为,金融市场不可能对将来精确地贴现,因为它们不仅对将来贴现,而且有助于它的形成。”

“一旦你了解了市场在闲些什么,你就要从其他方面积极行动,为那些意想不到的事件下赌注。”

他说,有时候,金融市场会影响股票发行的基础,虽然,市场只应该去反映它们。“这种情况发生,市场便进入了动态的不平衡状态,这时行为就会完全不同于高效率市场理论所设想的一般状态。”

这种“繁荣——萧条序列”并不是经常发生。当它确实存在时,因为它们就会影响经济的基础,因为它们极具破坏性。只有当市场受到紧随的倾向行为支配时,“繁荣一一一萧条序列”才会发生。“紧跟倾向的行为,在这里,我是指人们以一种自我加强的方式行动,价格上升就去购买,价格下降就抛售。”

“倾向一面的紧跟倾向的行为对于产生一次强大的市场失败是必要的,但是还不足以使之发生。此时,你要问的关键问题是,紧跟倾向行为是怎样产生的?”

乔治·索罗斯的回答:

有缺陷的感觉

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