《一字千金》

第四章 风险投资的中介机构简介

作者:经济类

风险投资是一项专业性很强的活动,它需要各方面专业知识的综合运用,风险企业家懂技术和管理,但对财务、税收。法律、企业战略等就不一定熟悉;而风险投资者可能在财务。管理和市场等方面是内行,但在技术、法律等方面或许就是外行。而中介机构正好集中了各方面的专业人才,可以有效地弥补风险投资家和风险企业家的不足,更好地服务于风险投资家和风险企业。西方发达国家风险投资发展的经验表明,风险投资的健康发展离不开中介,中介机构是否健全是衡量一国风险投资业是否发达的重要标志之一。

从发达国家风险投资的发展来看,风险投资中介机构大致有投资银行、会计师事务所、律师事务所、共同基金等,其主要功能是投资融资、发现企业的市场价值、信息网络、企业发展战略策划、资产评估等。

一、投资银行

投资银行是资本市场和产权交易市场最重要的中介机构,美国著名金融专家罗伯特·索贝尔曾经说过“投资银行是华尔街的心脏,也是华尔街之所以存在的最重要原因”。由于风险投资的健康发展离不开健全的资本市场和产权交易市场,因此投资银行对风险投资发展的作用也就不言自明。

投资银行对风险投资发展的支持,体现在三个方面。其一,投资银行可以帮助成熟企业上市,从而使风险投资的撤出成为可能。要融资的风险企业,进行以私募形式为主的融资,从而使公司迅速达到上市水准。融资是投资银行的专长,他们拥有庞大的资金渠道,掌握着各种资金的投资领域、对项目的要求等具体情况。这种强有力的融资服务,对亟待发展的风险企业弥足珍贵。其三,投资银行大都没有风险投资部,可以直接对有潜力的风险企业进行股权投资。

二.投资银行帮助成熟风险企业上市

投资银行主要通过两个方面运作:一是就风险企业股票发行的种类、时间、条件等提出建议;二是承销风险企业发行的股票。

2.风险企业在成长初期

无论是资产指标还是财务指标都达不到公募发行的要求,因此私募发行就成了风险企业融资的重要途径。与公募发行相比,私幕发行的优点在于:对风险企业来说,要求较低,易被主管机关批准2所需文件、资料比较少,能节约发行时间和发行成本;支付给投资银行的费用较低。另外,由于私募的证券流动性较差,风险企业往往要提供较高的收益率作为补偿,因此对于某些流动性要求不是很高的机构投资者而言,能带来更高的收益。风险企业与投资者由投资银行作为中介牵线搭桥,最终就发行条件达成为了保证风险企业私募发行的成功,投资银行一项重要的工作就是帮助风险企业制定商务计划,一个好的商务计划能够帮助风险投资者对一家寻找资金的企业作出评估。

3投资银行参与风险投资主要通过风险投资部来进行

风险投资都不仅作为中介机构为新兴公司融资或管理风险基金,而且也直接对新兴公司进行股权投资。投资银行直接投资于上市的打算。除了少数比较富有进取心和冒险精神的投资银行介入早期的风险投资活动外,大部分投资银行们向于对处于成长后期的新兴公司提供风险资本,如二级资金、桥梁资金和借贷收购资金。二级资金用来支持新产品已经打开销路,但生产规模急需扩大的企业。。以供他们添置设备。厂房或增购原料。桥梁资金用来支持处于首次公开招股前的未成熟阶段的新兴公司。这类公司已初具规模实力,产品和市场较为稳定,投资风险较处于创业期的企业生产线扩大生产规模。当然,借贷收购资金也能为经理收购融资。投资银行提早有公开招股上市可能的公司的股权投资,不仅能使它在新兴公司进行首次公开招股时揽到承销业务,而且也能大大提高新兴公司股票的价值。上市后二级市场出售它持所有的股份/以获得丰厚的回报。

4i投资银行进行风险投资的典型作业流程

流程包括审阅风险企业的商业计划,实地调查,评估新兴公司的存活率和收益率,谈判风险投资合同。注资,推介上市等环节:①审阅风险企业的商务计划。投资银行审阅企业商务计划时,最看重的是计划书所反映出来的创业者和经理层素质,判断他们是否具有强烈的敬业精神,是否具备产品研究开发、生产和销售、财务和管理等全面的才智。就风险企业本身而言,投资银行重点考察它的市场规模、前景和业务的独特性,判断风险企业是否了解市场及其发展趋势,是否有足够的独特性来击败竞争对手从而脱颖而出。③实地调查。只有实地调查后,投资银行才能发现企业商务计划书内容的真实性和预测的可靠性。在实地调查中,投资银行不仅要考察风险企业的设备和资产实力,更重要的是与各式人物进行会谈。为得到对民险企业和行理层的全面了解,投资银行不仅要与公司的管理层进行频繁的接触。还要与公司的客户、供应商、开户银行。债权人进行会晤,甚至从政府部门获取信息。③评估成活率和收益率。投资银行风险资本部的专业人员在完成实地调查后,下一步的工作就是从风险、技术性、业务规划、市场营销、后续资金盛东、管理层的素质等各方面来估计风险企业的成活率和收益率。根据成活率和收益率的大小来决定是否投资。④谈判风险投资合同。谈判的具体内容包括:投资形式、投资回报、在制权的分施与确立、注资和撤资的方式与时间表等。投资形式也就是选择何种风险投资企职工具。可供选择的工具有普通股、优先股、信券、可转换债权等。投资银行从控制风险角度出发,对早射的风险企业多考虑优先股和可转换债券形式,对处于成长晚期的风险企业则编好于普通服这一投资工具。⑤注资和撤资。投资银行注资可选择一次性注入或分批注人的方式,一次批注入可减少风险,投资银行撤出风险资本有几条途径:一是当风险企业再度融资,比如私幕时,投资银行可将股份转售给新加入的风除投资者;二是风险企业管理层要求回购股份时,投资银行可将股份返售给公司管理层;三是当风险企业被其它公司兼并收揭时,投资银行将股价卖给收购公司;四是通过风险企业首次公开招股上市,将股份在二级市场抛出。⑤推介上市。投资银行承担风险企业的首次公开招股时要特刻注重两点,一是选择好招股时间,二是拟定好发行价格。选择好时机就是机股票市场和首次公开招股市场的好转而决定招股时机。在拟定发行价格时,投资银行要协调好各方面的利益。

由于风险企业的风陵很大。因而投资银行往往要求发行公司(风险企业)提供很高的私募发行报酬,一般说来,这类社募活动的平均报酬率为5%-6%,高的可达8%一10%。此外,投资银行还常常要求发行公司提供认股权证,一般要求该认股权占私募总额的一10%,并规定在私募后5年内,_投资银行有权按私募发行价的120%购买该认股权征所代表的股票。这样一旦风险企业股票上市并价格上涨,投资银行就处于非常有利的地位;如果风险企业经营不善,投资银行可不执行认股权;在很多情况下,尤其当私募发行比较棘手时,投资银行还要求发行公司保证日后的私募发行或公开发行均在该投资银行办理。

二、律师事务所

风险投资作为一种市场经济行为,必然要涉及到方方面面的法律和政策。为了尽量避免法律风险,律师事务所参与其中就是十分必要的。律师事务所在风险投资中的作用或提供的服务主要有:对企业进行法律审查,包括当事人的主体资格、产权归属、有无重大诉讼、债权债务状况,起草和修改公司章程与契约、参与谈判、审查各种法律文件、设计公司的法人治理结构,对具体的法律事项提供咨询意见,出具法律意见书等等。总之,无论是风险投资家还是风险企业家”通过律师事务所的介入,可以有效维护当事人的合法权益,尽量避免在风险投资过程中出现不必要的纠纷;一旦出现纠纷,也要处于有利的诉讼地位。

三、会计师事务所

会计师事务所介入风险投资可以起到以下作用:进行资产评估,出具资产证明、提供财务审计、制定税务方案、编制会计及财务报表、进行财务分析、设计财务管理计划、提供一般财务咨询意见。通过会计师事务所的工作,可以了解风险企业的资本结构、财务状况,以帮助投资者进行决策。

四、共同基金

共同基金是多个投资者将资金集中起来交由职业管理人员投资。在美国,共同基金无论是开放式或封闭式均以公司形式出现,在社会上征募资金,绝大部分投资于证券市场,亦即上市以后大企业的证券。基金公司主要靠收取服务费(管理费)获利,通常每年收取所管理资金的0.5%-0.3%,具体于基金的投向和规模。共同基金投资者多为一般民众,不知道投资去向,因此为了防止欺骗行为、不负责任的投资和过高的收费,政府对共同基金有十分严格的管理规定,在这一点上与风险基金形成鲜明对照。在美国六千多种共同基金中,多数基金或多或少储买高科技股份,其中有些专门投资某些高科技领域,风险投资基金与共同基金的另一区倒在于前者通常积极参与决策管理,在董事会占有席位,而共同基金刚一般不得参与企业事务,在某一公司的股份持有额一般也不超过5%。.共同基金对风险投资发展的支持,体现在两个方面。其一,共同基金是股市重要的托市基金,由于有极为庞大的资金支持,使股市交易活跃,从而保证了风险投资从股市顺利撤出,并获得高额回报。其二,虽然原则上共同基金只能投资于证券市场,但有些共同基金从战略发展的角度考虑,规定可有少量资金,一般不超过总资金的工%一2%,投资于非上市企业。对于趋于成熟又急需资金的风险企业来讲,这种资金的支撑极为重要。

此外,还有其他名目各异的各种中介机构,如信息咨询服务机构,主要为风险投资者和风险创业者提供信息咨询服务。如美国第一风险公司(v。oneinc.)便是一家有10年经营历史的为风险投资服务的咨询公司。它有35名职员,其中10人从事研究工作,专门跟踪风险企业的发展,从创建开始直到并购、上市或破产为止。跟踪内容包括公司以及服务机构,如会计事务所、法师事务所等。该公司定期与风险企业投触,验证第一笔风险投资交易的真实性,对所收集到的信息进行分析加工后,输入其数据库。海季度发表一份风险投资活动报告,并提供网上在线服务。除此以外,公司还编制由风险投资支持发展起来的风险企业上市情况的年报和在未来3-6月需要筹集资金的公司名单。附录:

署名风险投资机构简介

美国太平洋风险投资基金(中国)

太平洋技术风险投资基金。(中国)公司成立于1992年。是美国风险投资基金第一笔单独投向中国的投资,投入资金超过1亿美元。该公司由国际数据集团公司和中国国家科委(现国家科技部)联合管理,总部设在美国波士顿,是it领域全球领先的信息服务提供商。

(1)pyv-china的投资活动侧重于以下三个领域

①对中国企业的直接风险投资;

③对中美合资企业的投资;

③对欧美产品在中国的分销渠道的投资。

在以上所有领域中,重点投资的是计算机软件、硬件、网络、通信和生物科技等高科技企业。

(2)iryv-china代表性的投资项目

——计算机游戏软件开发、销售公司,该公司曾向日本。朝鲜及其他亚洲国家的游戏生产商输出特许专有技术;

——一专向北京和上海的商业用户提供网络和信息服务的公司,这家公司还提供远距离教学服务以及体育、娱乐活动的网上订票业务;

——为中国市场生产和销售网络产品和提供系统集成服务的数据通信公司;

为中国的股票和期货经纪人提供安时数据。并对中国金融市场进行深入报道的金融信息公司;

生产用于无线通讯的仪器和系统的通讯公司,该公司在美国和中国都没有办

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