《发现黑马》

第四章 上市公司分析

作者:经济类

搏击股海,除去勇气,更重要的是要有良好的识水性;选择股票,除去技术分析,还要具有分析上市公司基本素质的能力、阅懂读透财务报告的本领。股票投资分析,应该对上市公司的竞争能力、技术水平、历史沿革、经营范围、会计数据、财务指标、股本结构、重大投资事项、分红配股方案及财务报表等进行详尽了解,再结合二级市场的股价走势,进行深人的研究,从而洞悉上市公司的经营作风俗理水平、赢利能力及其竞争能力等。

本章主要介绍上市公司竞争地位、经营管理能力、赢利能力等方面的判断与分析方法,并且围绕上市公司的招股说明书、上市公告书、临时报告、定期财务报告等信息披露的方式、内容加以介绍和说明。企业基本情况的分析是投资者投资选择的一个最为基本的内容,是投资者了解企业的第一步;而企业财务报告则是投资者详细了解企业经营状况、发展水平的重要手段之一。对企业这两方面的了解和把握在基本面分析中占有重要的地位。

第一节公司基本素质分析

反映公司基本素质的内容包括许多方面,如公司在同行业中的竞争地位,公司的技术装备程度,公司的赢利能力和发展水平,公司的企业管理能力和管理程度等。这些问题的研究与分析有助于投资者进一步把握企业成长发展的前景,对全面判断公司状况及其成长性有一个感性认识。

一、公司竞争能力的判断

公司的竞争能力及其在同行业中的竞争地位,是通过多种因素综合反映形成的。同时,公司竞争地位的判断也是投资者对公司基本素质和基本情况分析的首要内容。公司无论是在技术更新方面的发展状况,还是在管理方面显现的优势,都能通过公司在同行业中的竞争地位得以综合体现。一般来说,一个极具竞争能力的上市公司,其在同行业中的竞争地位是通过规模优势、较高的产品质量、不断的技术革新、熟谙市场情况、注意产品需求动态、推销技术高明等条件的具备而获得的。投资者对拟投资公司在同行中的竞争地位,可以通过多项经济指标、多个方面加以分析。因此,进行长期投资的话,投资者一般选择具有竞争优势的公司以获取较高的投资价值。对公司在同行业中竞争地位的强弱,主要应通过以下几项经济指标来考察:(1)年销售额;(2)年销售额增长率;(3)年销售额稳定性;(4)年销售利润率。

通常,年销售额的大小能反映公司在行业中的竞争地位,该指标是衡量公司竞争能力大小的重要内容之一。对公司年销售额的考察,可以通过与以下几个基数指标进行分析对比得出结论:如将该公司的年销售额与该行业的总销售额对比,计算出该公司销售额占全行业销售额的比重,以反映公司产品市场份额的大小;还可以将该公司的年销售额与销售额排名靠前的公司进行比较,研究该公司年销售额的差距或进步。一般来说,公司的销售额越大,则赢利水平也越高,在一定程度上也表明公司更有竞争力。

年销售额增长率的高低可以反映公司自身销售额的增长水平。投资者理想的投资对象,不应仅限于有名的大公司,也应包括那些既有相当规模,其销售额又能迅速增长的公司。对投资者来说,公司的增长速度比公司规模更为重要,因为增长的销售额能带来增长的利润额,带来公司价值的不断提高、股息的不断增长,从而可使投资者达到预期的投资目标。

年销售额的稳定性对长期投资者来说有较大的益处。稳定的销售额能使股东获得稳定的股息和红利,同时,也给投资者发出该公司的管理具有稳定、可靠保证的信号。

销售利润率也是反映公司竞争能力的一个重要指标,当公司的销售额较高、而销售利润率偏低或接近亏损时,说明公司及其产品已处于竞争极为激烈的行业,投资者对该公司的经营要多加留意。

综上所述,考察公司的竞争能力应结合公司的年销售额、销售额增长率、销售利润率、销售额的稳定性等指标综合分析,以判断该公司是否值得投资。

二、公司技术水平的测试。

公司的技术水平和技术装备能力也是决定公司竞争地位的重要因素。公司技术水平的测试包括两个方面,一是技术的硬件部分,另一个是公司软件内容。评估技术的硬件部分主要考察机械设备的水平,单机或成套设备的装置,企业设备装置的核心技术等;软件部分测试主要包括生产工艺技术、工业产权专利设备制造和经营管理技术,还要测试公司具备了何等生产能力,达到了什么样的生产规模,企业扩大再生产的能力如何给企业带来经济效益等。除此之外,还有必要进一步考察公司拥有多少掌握技术的高级人才、专业技术人员以及二者占全部员工的比例,还要计算公司研究开发人员占公司员工的比例。通过以上方面的考察和测试,全面把握公司的技术装备水平和研究开发创新能力。

目前,世界经济及产业结构正向高级化发展,新技术新产品的开发显得越来越重要。微电子、光纤通讯、生物工程等方面新产品相继推出,在短期内就能使股价连续上涨。从投资的角度研究新技术新产品的开发,对把握投资的时机和节奏非常有益。

一般来说,新技术新产品的开发初期,公司存在着较大的风险。同时,一些上市公司对新技术掌握的核心内容有限,常常会造成新技术开发的效果要比人们预期的差。即使股价已上涨得较高,也会5!起一段时间的回落。因此,投资者准确判断公司技术水平的提升程度,有着非常重要的意义。

从新技术开发到引起股价的变化,一般要经历两个阶段。第一阶段,经过研制、开发或资产重组取得新技术新产品的消息传出后,该企业及其产品往往会成为投资者投资的热点,股价在此消息公布前或公布中会出现一段自然的涨升。第二阶段,如果该企业的股票已经成为人们争相投资的对象后,这种新技术、新产品普及的过程比较困难,销售不理想,并未引起赢利水平出现较大幅度的提高,那么就会引起股价下跌;反之,如果经过新技术新产品的开发能给公司带来一定的营运绩效,则会推动股价上涨。

三、公司管理水平的考察

公司的经营管理能力和管理水平对公司的生存与发展、成功与失败意义重大。管理水平的高低,往往直接体现在公司的赢利水平以及成本与费用的控制方面,体现在公司资产的有效运营方面。对于投资者来说,考察一个公司的经营管理水平较为困难,目前来看,有效地考察管理水平可以从以下几个方面着手:

首先,应着重考察公司各级管理人员的素质及能力。目前上市公司的管理阶层主要包括决策层、高级管理层、部门负责层、执行层。

决策层是企业最高的权力机构,应有明确的生产经营战略和良好的经济素养,应具备较高的企业管理能力和丰富的工作经验,有清醒的头脑和综合判断能力。此外,还必须具备较强的法制观念,严格按照我国的法律、法规、政策行事,能根据法律规范制定自己的生产经营策略和方向,有严明的组织纪律性,知人善用,坚持正确的经营方向。

高级管理层人员应具有与该企业相关的技术知识,通晓现代化管理理论知识,有实际的管理经验,有较强的组织指挥能力,有扎实的廉政工作作风。一般来说,高级管理人员应具备以下能力和专长:有组织指挥能力,熟悉企业的生产经营程序和方法,合理安排生产经营;有专业消技术南实际工作经验市经营头脑和开拓精神;善于协调关系、沟通感情。

部门负责人,一般指企业职能部门的负责人。如人事部、生产部质检部、供销部资产管理部、经营部、采购信息部、财务部、生产厂(车间)等部门的部长。部门负责人的基本要求是:精通本部门业务,有独立领导本部门工作人员的能力,有较高的工作效率,部门工作成绩显著。

其次,应考察企业的经营效率。产品的销售、生产原材料的供给、利润的获得都靠精干的经济活动部门去实现。对企业的经营活动效率应着重评价:经营人员的整体观念、奉献精神;经营人员的开拓能力和应变能力;经营人员的业务精通程度和效益意识;经营人员的工作效率和工作业绩;经营人员的职业道德和进取精神。

再次,对公司内部调控机构效率加以分析。投资者可根据公司的具体经济目标,考察公司内部各项规章制度是否订立,是否切实可行,各员工是否遵守,各部门是否都有自己的办事程序,是否分工明确,职责清楚,权利是否享受,义务是否履行等。

四、公司民利能力分析

赢利能力分析是对公司基本面分析的重要内容之一,作为投资者来说,学会计算和分析公司的赢利指标,掌握和判断公司的赢利能力具有重要的意义。由于公司的赢利能力分析大多需要结合一些财务指标加以研究,因此,本部分内容在第二节有详尽介绍。

第二节财务报告的内容及分析

任何一个慎重的投资者,在决定投资于某公司股票之前,都应该对该公司公开的一系列资料加以收集和分析。对投资者来说,上市公司必须公开披露的财务报告是一份重要的信息来源。面对财务报告,投资者为决定是否投资,应分析企业的资产和赢利能力;为决定是否转让股份,应分析赢利状况、股价变动和发展前景;为考察经营者业绩,要分析资产赢利水平、破产风险和竞争能力;为判断公司胜利分配政策,要分析筹资状况。所以,只有通过对上市公司的财务资料、业务资料、投资项目、市场状况资料等进行全面综合分析,才能找到该公司股票的合理价位,进而通过比较市场价位与合理定价的差异而进行投资。

一、从上市公司的财务报告中获悉信息

一个企业如果其股票上市交易,就要承担公开披露信息的义务。按照我国证监会的规定,上市公司信息披露的主要内容有四项:招股说明书、上市公告、定期报告和临时报告。这些报告虽然包括许多非财务信息,但大部分信息具有财务性质或与财务有关,因而具有财务报告的性质,我们统称为上市公司财务报告。那么投资者或潜在投资者从这四项公开披露的重要内容中,能获取哪些最为重要的财务信息呢?

首先,获取该股票未上市前的一系列信息。包括:(1)获取其发行总市值、预测的税后赢利、每段收益、预计市盈率、发行后每股净资产等信息;(2)获取募集资金的风险介绍,报告的财务信息包括投资风险(经营风险、行业风险、市场风险、政策风险和其他风险)和股市风险(影响股票市场价格变化的基本因素);(3)获取募集资金的计划用途、各项目的轻重缓急、募集资金不足时的备选计划、前次募集资金的运用情况等信息;(4)获取第一个赢利年度是否准备发放胜利以及发放时间,股利分配的一般政策,预计的股利支付率等信息;(5)获取发行人过去至少三年中的经营业绩等信息;(6)获取发行人股本的情况,如发行后的股本结构、净资产总额、每股净资产等信息;(7)获取发行人的主要借款情况。

其次,获取公司上市时的信息。如股票发行情况中公司近三年或者成立以来的经营业绩和财务状况以及下一年的赢利预测文件。

再次,获取上市后企业的财务报告、经营情况、股票及股权结构的变化等。

二、从招股说明书中获取主要信息及财务分析重点

招股说明书是股票发行人向证监会申请公开发行材料的必备部分,是向公众发布的旨在公开募集股份的书面文件。招股说明书的有效期为自公告之日起6个月。主要内容、财务信息及其分析见下表。

以1999年5月11日《中国证券报栏州黄河的招股说明书为例。

项目面值发行价发行费用募集资金

每股1.007.27

0.25747人民币(元)

合计450034740

112533615人民币(万元)

综合赢利能力分析可以通过财务指标进行,如销售利润率(净利、毛利)、资产收益率、股东权益收益率、主营业务利润

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